泡沫必破裂

核心讲解

作者在讲完价格到价格反馈后给出一个明确判断：最终，由价格上升支撑的泡沫一定会破裂。理由在于，支撑这种上涨的唯一东西是人们对未来还会涨的预期，而这种预期不可能永远持续下去。一旦新增买盘跟不上，预期反转，反馈就沿反方向运行：抛售压低价格，降价再引发更多抛售。历史经验反复印证这一点——荷兰郁金香、英国南海泡沫、日本80年代末资产泡沫、美国互联网泡沫，无一不是先暴涨后暴跌。作者同时保持谨慎：泡沫可以维持相当长时间，也无人能精确预测破裂的时点。这一判断与其说是择时工具，不如说是提醒投资者：不要把一段自我强化的上涨当成新常态。

要点

• 作者判断：仅靠涨价预期支撑的泡沫必然破裂。
• 机制：预期反转后反馈沿反方向运行。
• 历史例证：郁金香、南海、日本资产泡沫、互联网泡沫。
• 但破裂时点无法预测，不能据此精确择时。

常见误区

• 把泡沫必破理解成明天就破，据此做空往往亏在黎明前。
• 以为这次上涨有了新故事就永远不会破。

编者注

• 观点泡沫一定会破裂是基于历史经验的判断，破裂时点无法预测；理性泡沫模型允许泡沫长期存在，事前识别泡沫也很难。

多方视角

作者的看法

仅靠涨价预期支撑的泡沫终将破裂。

不同的看法

• 理性泡沫模型允许泡沫在理论上长期持续；法马等有效市场派认为事前识别泡沫非常困难。

支持作者的理由

• 历史上的郁金香、南海、日本资产泡沫与互联网泡沫，均以下跌告终。