概念进阶另类投资
可转债套利
也叫：Convertible Arbitrage
做多可转债、卖空同公司股票，赚取其组成部分之间的价差。
核心讲解
可转债套利属于相对价值策略，且原书把它列为一种市场中性策略。可转换债券兼具债券与股票期权的双重属性：它有固定利息和本金，同时能在约定条件下按转换比例换成公司股票。它的价格由标的股票价格和期权价值共同决定。
套利者的做法通常是做多可转债、同时卖空同一家公司的普通股。当股票价格波动时，可转债和股票对同一标的的敏感度并不相同，两者的价差就可能出现可利用的偏离，套利者据此获利。由于一多一空，组合对市场整体涨跌的暴露较小，故被称为零贝塔或市场中性。
需要留意，这里的“套利”并非无风险。若公司信用恶化、可转债价格大跌，或卖空所需的股票难以借入、成本上升，配对头寸也可能亏损。策略的成功依赖对可转债定价和股价波动的持续判断。
费曼版：用大白话再讲一遍
有一种“两头都能用”的购物券：既能当现金慢慢领利息，又能在合适的时候换成店里的股票。有人发现这张券的价格和股票价格常常对不上。
于是他一边买券、一边把对应数量的股票先卖出去，等两个价格重新对上，就赚中间的差。因为他一买一卖，店里的行情大涨大跌对他影响都不大。
要点
- 属于相对价值策略，原书将其列为市场中性（零贝塔）做法。
- 可转债兼有债券与股票期权属性，价格受股票价格与期权价值共同影响。
- 常见操作是做多可转债、卖空同公司普通股，赚取两者价差。
- 并非无风险：信用恶化、借券困难或成本上升都会导致亏损。
常见误区
- 把“套利”理解成稳赚无风险：配对交易仍会因信用、流动性或价差不回归而亏损。
- 以为可转债只跟债券走：它的价格还受股票价格和期权价值影响。
编者注
- 补充原书摘录的可转债套利英文名为 Fixed Income Convertible Arbitrage，通用简称即 Convertible Arbitrage书外。