概念进阶衍生品定价与估值
复制
也叫：Replication
构建与目标资产现金流相同的组合，用于无套利定价。
核心讲解
复制是指构建一个资产组合，使这个组合的未来现金流回报与另一个资产相同，这个组合就是那个资产的复制品。一个直观的例子是：投资者手中持有股票现货，担心未来股价下跌，就同时持有相应数量的该股票期货空头。股价下跌时现货亏损、期货盈利；股价上涨时现货盈利、期货亏损，盈亏相互抵消，组合锁定了无风险收益，等价于一张无风险债券。
由这个例子可以总结出标的资产、衍生品与无风险资产之间的三种复制关系：标的资产＋衍生品＝无风险资产；标的资产−无风险资产＝衍生品；衍生品−无风险资产＝−标的资产。其中“＋”代表多头头寸或买入，“−”代表空头头寸或按无风险利率借贷。
复制的意义在于它是衍生品定价的核心工具。既然能用资产与衍生品造出无风险资产，也能用衍生品与无风险资产造出风险资产。任意资产的收益与价格都可以由另外几种资产合成，其结果必然是满足一价定律的；一旦某资产价格偏离合成结果，就存在套利空间。
费曼版：用大白话再讲一遍
你想喝一杯比例固定的“半牛奶半咖啡”，可以买现成的，也可以自己用牛奶和咖啡兑出来，两种做法得到的是一模一样的味道。
金融市场里也是这样：如果一组资产拼起来的效果和另一项资产完全相同，它们就是彼此的复制品，价格也必须一致，否则就有人靠倒手赚钱。
要点
- 复制指构建未来现金流与另一资产相同的组合。
- 持有现货＋卖出对应期货可锁定无风险收益，是最典型的复制。
- 三种复制关系：资产＋衍生品＝无风险资产；资产−无风险资产＝衍生品；衍生品−无风险资产＝−资产。
- “＋”表示多头或买入，“−”表示空头或按无风险利率借贷。
- 复制是无套利定价的基本方法，价格偏离合成结果即存在套利空间。
常见误区
- 以为复制必须先真实持有标的资产。也可用衍生品与无风险资产来合成。
- 混淆正负号的含义。要牢记“＋”是多头、“−”是空头或借贷。
- 以为复制组合的价格可以随意偏离。偏离就会产生套利机会。