概念进阶债券风险与收益
有效久期
也叫：Effective Duration
有效久期衡量基准曲线平行移动且现金流变化时的敏感度。
核心讲解
有效久期描述基准收益曲线变化时债券价格的敏感程度，即衡量曲线平行移动（各期限利率变动幅度相同）时的利率风险。它的定义式用收益率上下变动得到的两个价格来计算：（P− − P+）÷（2 × ΔCurve × P0），其中P−、P+分别是曲线下降、上升后的价格，P0是变动前的价格。
它与麦考利久期、修正久期的关键差别在假设。后两者都假定收益率变化时现金流保持不变，这对普通债券比较合适；含权债券一旦期权行权，现金流就会改变，这个假设不再现实。因此需要先用模型估出P−、P+，即同时考虑收益率变化与现金流变化，这样算出的久期就是有效久期。
结论很明确：衡量含权债券的利率风险，通常应使用有效久期，而不能用修正久期。有效久期也是收益曲线久期最常用的形式，它衡量的是整条基准曲线移动带来的价格敏感度。
费曼版：用大白话再讲一遍
普通债券像一根固定长度的橡皮筋，拉多大力度，伸长多少基本可算。含权债券不一样，拉到一定程度它会“脱扣”——比如被发行人赎回，长度就不再按原规律变化。
所以不能只按老公式估，而要真的模拟“利率升一档、降一档”两种情形下债券各值多少钱，再比较这两个价格。
要点
- 有效久期衡量基准曲线平行移动时的价格敏感度。
- 定义式：（P− − P+）÷（2 × ΔCurve × P0）。
- 关键差别：允许现金流量随利率变化。
- 含权债券（可赎回、可回售、MBS）用有效久期而非修正久期。
- 有效久期是收益曲线久期最常用的形式。
常见误区
- 用修正久期衡量含权债券：其假设现金流不变，会低估或高估风险。
- 只算一个方向的价格就套公式：必须同时用P−和P+。
- 把有效久期当成收益率久期的一种：它属于收益曲线久期。