概念进阶债券风险与收益
再投资风险与市场风险
也叫：票息再投资风险、市场风险、价格风险
利率变化同时带来再投资风险与市场风险，两者方向相反。
核心讲解
对固定利率债券来说，市场利率一变，投资者的收益会从两个方向被牵动。一是收到的票息拿去再投资时回报不再确定，称为票息再投资风险；二是到期前若把债券卖掉，售价不再确定，称为市场风险，也叫价格风险。两者由同一个变量引起，却是两种不同的不确定性。
方向正好相反。利率上升时，新收到的票息能以更高利率再投资，再投资收益变好；但折现率上升，债券价格下跌，市场风险表现为损失。利率下降时相反：再投资回报变差，价格反而上升。所以不能简单说“利率涨对债券是好是坏”。
谁占主导取决于持有期长短。若持有期极短，例如在第一次付息前就卖出，根本不存在再投资问题，市场风险完全主导，此时利率越低总收益越高。若持有至到期，价格不确定消失，再投资风险主导，利率越高总收益越高。判断一笔债券投资“怕利率涨还是怕利率跌”，先看投资者打算持有多久。
费曼版：用大白话再讲一遍
同一张存单，只用几天就转手的人，短期利率涨跌无所谓，能不能卖个好价钱才重要，所以利率低、价格高才合算。
一直存到期的人，中途价格与他无关，真正要紧的是利息到手后还能不能找到更高的利率再存。打算持有多久，怕的东西正好相反。
要点
- 利率变动带来两类风险：票息再投资风险与市场风险（价格风险）。
- 利率上升利好再投资、利空价格；利率下降则相反。
- 持有期短时市场风险主导，收益与利率负相关。
- 持有至到期时再投资风险主导，收益与利率正相关。
常见误区
- 以为久期越长就一定越危险：持有至到期时中途价格波动并不影响最终收益。
- 把利率上升一律当坏消息：对需要再投资票息的人反而有利。
- 忽略持有期：同一只债券对不同持有计划的投资者，主要风险完全不同。