概念进阶债券风险与收益
利率风险与期限关系
也叫：投资期限与利率风险
投资期短价格风险主导，投资期长再投资风险主导。
核心讲解
同一只债券，投资者持有的时间不同，主要面对的风险也不同。教材给出的分界线是投资期限：投资期限较短时，市场风险（价格风险）占主导；投资期限较长时，票息再投资风险占主导。这里比较的不是债券本身长短，而是投资者打算持有多久。
两种极端情形最容易记。若在第一次付息之前就把债券卖掉，票息根本没有机会再投资，再投资风险为零，价格风险独占。若持有至到期，售价不再有不确定性，价格风险消失，只剩票息再投资面临的利率风险。中间的情形，则两种风险同时存在、相互牵制。
由此得到收益与利率的关系：投资期较短时，利率越低总收益越高，期间收益与利率负相关；投资期较长时，利率越高总收益越高，期间收益与利率正相关。所以判断一笔债券投资怕利率涨还是怕利率跌，要先看持有期，再看它与久期的相对大小。
费曼版：用大白话再讲一遍
把债券想成一支必须按时收到的分期付款。只打算收前几期就转手的人，最怕市场变冷、卖不出好价，利率越低（价越高）越舒服。
打算一期一期收到底的人，中途价格与他无关，真正要紧的是每次收到的钱还能按多高的利率存起来，所以利率越高越舒服。持有计划不同，结论自然相反。
要点
- 投资期限短，市场风险占主导；投资期限长，再投资风险占主导。
- 极短持有期（付息前卖出）只剩市场风险；持有至到期只剩再投资风险。
- 短持有期：期间收益与利率负相关。
- 长持有期：期间收益与利率正相关。
常见误区
- 把“期限”理解成债券剩余期限，而不看投资者的持有期。
- 认为利率风险只有一面，忽略方向会随持有期反转。
- 忽略两种风险幅度并不相等，只有持有期与久期匹配时才恰好抵消。