概念进阶资产支持证券
CDO分层
也叫：Senior/Mezzanine/Equity Tranches
CDO分优先级、夹层级与权益级，信用风险依次升高。
核心讲解
CDO 发行时也会结构化，典型的层级包括优先级、夹层级和次级（也称剩余级或权益级）。这几层的信用风险依次上升：优先级最低，权益级最高。
收益安排上，优先级一般设定为较低的固定利率，夹层级固定利率稍高，权益级则在支付完前两层后获得所有剩余收益。这种收益模式与股权投资相似，但权益级并非真正的股权。
与前文的资产支持证券类似，CDO 也用结构化措施为优先级投资人提供信用保护，即让承担首损失的层级先吸收违约损失。理解“谁先挨亏、谁先拿走固定收益”，是理解 CDO 分层的核心。
费曼版：用大白话再讲一遍
CDO 像一块蛋糕切三份：上面一份最稳，拿低一些的固定回报；中间一份稳一点但回报稍高；最下面一份风险最大，前面两位分完剩下多少都归它。赚得多时它最赚，亏起来也它先挨亏。
要点
- CDO 典型分为优先级、夹层级、权益级（剩余级）。
- 信用风险由优先级到权益级依次升高。
- 优先级利率最低，夹层级稍高，权益级拿剩余收益。
- 权益级的收益模式类似股权，但并非真正的股权。
常见误区
- 以为各层风险收益相同：三层的信用风险依次升高。
- 把权益级当成真正的股权：它只是 CDO 中风险最高的一层。
- 忽略收益顺位：优先级先拿固定利息，权益级拿剩余。