概念进阶资产支持证券
信用分层
也叫：Credit Tranching、Subordination
让低层级先吸收信用违约损失，为高层级提供信用保护。
核心讲解
信用分层又称优先级—次级结构，主要针对含信用风险的证券，如非政府 RMBS、CMBS、CDO 等。它把证券分成信用级别不同的层级，由信用级别低的层级先吸收违约损失，从而为高层级提供信用保护。
对投资人来说，优先级层因为背后有更次级层做“缓冲垫”，信用风险更低，更容易获得较高评级；次级层承担首损失，收益也相应更高。因此信用分层也是内部信用增强的常见手段。
它和时间分层要分清：分层只重新分配风险，不消除风险。时间分层分配的是提前还款风险，信用分层分配的是信用风险。把两种分层的对象分清，是理解各类结构化产品的关键。
费曼版：用大白话再讲一遍
一群人凑钱买一篮子债，讲好“要是亏了，先亏最下面那批人的钱，亏完他们才轮到上面”。最底层的人拿高回报，却最先挨亏；上面的人风险小、回报也低。这就是用“谁先挨亏”给上层加了一层垫子。
要点
- 信用分层按信用级别分档，低层级先吸收违约损失。
- 高层级（优先级）因此获得信用保护，风险更低。
- 信用分层是内部信用增强的常见手段。
- 与时间分层的区别：它分配的是信用风险而非提前还款风险。
常见误区
- 认为信用分层能消除信用风险：只是把风险转移到低层级。
- 把信用分层与时间分层搞混：分层对象不同。
- 以为优先级风险低就等于没有风险：保护是有限的。