概念进阶银行与金融体系经济周期与危机利率与收益率曲线
信贷利差
高低风险债券收益率之差，可当信心的市场读数。
核心讲解
信贷利差指风险较高的企业债券与同期限低风险国债之间的收益率差距。市场参与者情绪乐观、愿意承担风险时，资金追逐高收益债券，高风险债收益率被压低，利差收窄；一旦市场对前景担忧、纷纷避险，投资人只愿持有安全资产，高风险债必须付出更高利息才能卖出，利差便迅速走阔。作者据此把利差解释为信心的一种市场度量，并检验它是否会影响或预测GDP。后续金融宏观研究确实发现，信贷利差对经济活动有相当的预测力，利差走阔往往领先于产出下滑。不过要注意，利差并非纯粹的信心指标，它同时包含违约预期、流动性溢价等成分，有学者专门把其中与违约无关的部分拆出来，称为超额债券溢价。因此用利差判断信心时，应结合其他数据，而不是把利差变化等同于信心变化本身。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比同一个小区，借给信用好的人利息很低，借给信用一般的人利息高很多。这个利息差就反映放款人敢不敢冒险。大家都敢借钱时差距缩小，人人自危时差距猛地拉大，一看这个差距就知道市场心里慌不慌。
要点
- 信贷利差是高风险企业债与低风险国债的收益率差距。
- 作者把它当作信心在债券市场的代理变量。
- 利差走阔通常领先于经济产出下滑，具有预测力。
- 利差还含违约预期与流动性溢价，并非纯粹的信心读数。
常见误区
- 把利差走阔直接等同于利率整体上升。
- 认为利差变化就完全等于信心变化。
- 忽视利差对未来产出的预测意义，只把它当行情数字。
编者注
- 无。