概念进阶资产支持证券
时间分层
也叫：Time Tranching
按时间顺序分配本金，使各层承担不同的提前还款风险。
核心讲解
分层有两种方式，时间分层是其一。它主要针对含提前还款风险的证券（如 MPS），按时间先后来分配本金，使不同层级的证券承担不同类型的提前还款风险。
以顺序支付 CMO 为例：各层同时收利息，但本金先还给第一层；第一层收完全部本金后，才开始还第二层，依此类推。结果是最先收本金的层级扩张风险最低、紧缩风险最高，最后收本金的层级则恰好相反。
它和信用分层要分清。时间分层分配的是提前还款风险，信用分层分配的则是信用风险。前者的目标是让各层面对不同快慢的提前还款，后者是让低层先吸收违约损失。二者针对的风险类型不同，是理解 CMO 的两把钥匙。
费曼版：用大白话再讲一遍
一队人排队领钱，规矩是先把钱全给排头的人，他领完了才轮到第二个。排前面的钱来得早，最怕“提前还太多”这种变化；排后面的钱来得晚，最怕“拖久了不还”。同样的钱按先后顺序分，各自担心的风险就不一样。
要点
- 时间分层按时间顺序分配本金，针对提前还款风险。
- 先收本金的层级扩张风险低、紧缩风险高。
- 后收本金的层级紧缩风险低、扩张风险高。
- 与信用分层的区别在于分层对象是不同的风险类型。
常见误区
- 把时间分层与信用分层混为一谈：前者分提前还款风险，后者分信用风险。
- 以为各层承担相同的提前还款风险：先受偿与后受偿者风险相反。
- 忘了分层只转移风险、不消除风险。