概念进阶资产支持证券
顺序支付CMO
也叫：Sequential-Pay CMO
各层同时收利息，本金先还第一层，还清后再还下一层。
核心讲解
顺序支付 CMO 是常见的 CMO 形式之一。每一层的投资人同时收到利息，但本金按顺序归还：先还第一层，直到第一层的投资人收回全部本金，才开始还第二层，最后还第三层。
因为本金按顺序先还给第一层，三层承担的风险并不相同。第一层最先收到本金，扩张风险最低（不怕拖久），但紧缩风险最高（一旦提前还款加快，本金更早砸到它手里）；第三层正好相反，紧缩风险最低、扩张风险最高。
举例来说，提前还款速率从 100PSA 升到 120PSA 时，多还的本金会首先分配给第一层。顺序支付正是时间分层的具体实现，把提前还款的时点差异变成不同层级的不同风险。
费曼版：用大白话再讲一遍
三个人约好一起收利息，但本金排队领：先把第一个人的本金全部还清，才轮到第二个，再轮到第三个。排第一的钱来得最早，也最怕“提前还太多”；排最后的钱来得最晚，最怕“迟迟不还”。
要点
- 各层同时收利息，本金按顺序逐层归还。
- 第一层扩张风险最低、紧缩风险最高。
- 第三层紧缩风险最低、扩张风险最高。
- 它是时间分层的具体实现形式。
常见误区
- 以为各层同时收本金：本金是按顺序逐层归还的。
- 把第一层的风险说反：第一层紧缩风险最高、扩张风险最低。
- 忘了它是时间分层的实现，与 PAC 结构的规则不同。