概念进阶资产支持证券
紧缩与扩张风险
也叫：Contraction Risk、Extension Risk
利率下降提前还款加快为紧缩风险，利率上升还款变慢为扩张风险。
核心讲解
提前还款风险可再分为紧缩风险和扩张风险。紧缩风险指利率下降时，借款人纷纷以更低利率再融资来偿还旧贷，提前还款比预估更快，WAL 比预期更短；扩张风险指利率上升时，借款人仍按原来较低的合同利率还款，提前还款变慢，WAL 比预期更长。
紧缩时，提前收回的资金只能以更低的利率再投资；而且含提前还款权的 MBS，在利率下降时价格上升幅度小于不含该权利的债券。扩张时，资金被“锁”在低息贷款里更久，投资人错过更高收益的机会。
要特别记住：扩张风险并不是违约风险，借款人只是还得慢了，并没有不还。两者方向相反，又都由利率变动通过提前还款速率引发，是 MBS 估值的核心。
费曼版：用大白话再讲一遍
利率一降，大家抢着借新还旧，钱早早回到你手里，可眼下利率低，拿回来的钱只能赚得少——这是紧缩风险。利率一升，他舍不得还，你被拴在低息里更久——这是扩张风险。一个“太早还”，一个“拖着还”，都让你不舒服。
要点
- 紧缩风险：利率下降→提前还款加快→WAL 短于预期。
- 扩张风险：利率上升→提前还款变慢→WAL 长于预期。
- 紧缩时资金只能低息再投资，且 MBS 价格涨幅被压低。
- 扩张风险并非违约风险，只是提前还款变慢。
常见误区
- 把扩张风险当成违约风险：借款人只是还慢了，并未违约。
- 认为利率下降对 MBS 持有人一定有利：价格涨幅被提前还款权压低。
- 把两种风险方向记反：下降对应紧缩，上升对应扩张。