概念进阶固定收益估值
赎回收益率
也叫：Yield to Call、YTC
可赎回债持有至赎回日的现金流内部收益率，与YTM本质相同仅期限不同。
核心讲解
赎回收益率（YTC）针对可赎回债券：假设发行人在约定的赎回日按事先定好的赎回价把债券赎回，从发行到赎回日这段时间现金流的内部收益率，就是赎回收益率。它与到期收益率本质一样，都是用现金流反求折现率，区别只在持有期限——YTM 一直持有到到期，YTC 则持有到赎回。因此行权日通常设在利息支付日当天。
计算时有一个关键差异：到期收益率里 N 是到期期限、FV 是面值；赎回收益率里 N 是赎回期限、FV 是赎回价（Call Price）。可赎回债券的赎回日可能不止一个，不同赎回日算出的 YTC 各不相同：第一个赎回日的叫第一赎回日收益率，第二个的叫第二赎回日收益率，依此类推。
原书例题：8 年期、每年付息一次、票息率 6%、价格 110 的可赎回债券，第一个赎回日在 4 年后、赎回价 105，第二个在 6 年后、赎回价 101。算得 YTM＝4.485%，第一赎回日收益率＝4.390%，第二赎回日收益率＝4.228%。其中最低的 4.228% 就是最差收益率。
费曼版：用大白话再讲一遍
有张借条写明对方有权提前把钱还清。那么你真正可能拿到的年化利率，就不一定等于一直借到最后的收益率。
如果对方在第一个可以提前还的时点就还了，你能算的收益率就只覆盖到那一刻。把每个提前还的时点各算一遍，得到的就是各个赎回收益率。
要点
- YTC 是持有至赎回日的现金流内部收益率。
- 与 YTM 本质相同，只是持有期限不同。
- 计算时 N 用赎回期限，FV 用赎回价而非面值。
- 多个赎回日对应多个 YTC。
常见误区
- 计算时仍把 FV 填面值，忽略了要用赎回价。
- 把 YTC 和 YTM 当成两个独立的收益率：其实只是期限取值不同。
- 以为 YTC 一定低于 YTM，其实高低取决于赎回价与价格的相对大小。
编者注
- 补充可赎回条款赋予发行人提前赎回的权利，对投资者不利，因此可赎回债券通常要有更高的票息或更低的发行价来补偿。