方法进阶信用分析
地方政府债分析
也叫：Municipal Debt、GO Bond、Revenue Bond、一般义务债券
地方政府债分一般义务债券与项目收益债券，收益债看项目与覆盖比率。
核心讲解
地方政府债券可分为一般义务债券和收益债券两类。一般义务债券是指获得政府隐形背书及“征税权力”作为保障的无担保债券；项目收益债券则是地方有关机构或委员会为特定项目融资而发行的地方政府债券。
收益债券的发行者只以经营该项目本身的收益来偿还债务，因此这种债券的风险通常比一般义务债券要高。发行这类债券筹集的资金，多用于修建铁路、桥梁、机场等大型公共设施和基础设施。
在信用分析上，一般义务债券的信用与某些主权信用债券相似，只是一般义务债券没有影响货币政策的权利。收益债券的信用分析则针对收益项目本身以及收益项目的财务状况：对项目本身，需综合考虑需求、经济基础和项目效用；对财务状况，分析与一般公司债券类似，需考虑债务覆盖比率（DSCR），该比率越高，信用程度越好。
费曼版：用大白话再讲一遍
地方借钱有两种：一种由政府“打包票”，靠收税来还；另一种是专门为一个工程借的，修桥收过路费、建机场收服务费，用这个项目自己的收入去还。
前一种更稳，后一种要看这个工程到底赚不赚钱——赚得多，才还得上。
要点
- 地方政府债分一般义务债券与项目收益债券。
- 一般义务债券以政府隐形背书和征税权为保障，属无担保债券。
- 收益债券只以项目自身收益偿还，风险通常更高。
- 一般义务债券信用类似主权债，但无货币政策权。
- 收益债券看项目本身与债务覆盖比率（DSCR），越高越好。
常见误区
- 以为地方债都有政府担保。
- 把收益债券与一般义务债券的风险等同。
- 忽略债务覆盖比率（DSCR）的作用。