概念进阶固定收益基础
非主权政府债券
也叫：Municipal Bond、市政债券
主权以下级别政府发行的债券，美国州与地方债称市政债。
核心讲解
非主权政府债券是由主权政府以下级别的政府发行的债券，如省政府、州政府、市政府等。美国的州和地方政府发行的债券称为市政债券。
与主权政府债券相比，非主权政府债券的还款来源是地方税收与收费，信用基础较窄，因此一般收益率更高、价格更低，以补偿相对更高的信用风险。
美国的市政债还有一个重要特点：利息通常免征联邦所得税，也常见州税优惠。这一点会压低其名义收益率，比较时应使用税后口径。
由于发行主体众多、各地财政状况差异很大，同属“非主权政府债券”的品种之间，信用风险也可能相差悬殊，投资时需要逐一分辨发行地的财政与税收能力。
费曼版：用大白话再讲一遍
如果说国债是“国家打的借条”，非主权政府债券就是“省里、市里打的借条”。它们靠本地税收和收费来还，实力通常不如国家，所以要多给点利息。
美国的这类债券还常带税收优惠，所以名义利息给得更低。
要点
- 由主权以下级别政府发行。
- 美国州与地方债称市政债券。
- 还款靠地方税收与收费。
- 一般收益率高于主权政府债券、价格更低。
- 美国市政债常有利息免税优惠。
常见误区
- 以为市政债没有风险：信用基础较窄，风险高于国债。
- 把市政债与准政府债券混淆。
- 比较时忽略免税效应，只看名义收益率。
编者注
- 补充非主权政府债券的信用分析需关注地方财政、税收结构与转移支付，详见“地方政府债分析”。