概念进阶固定收益基础
市政债利息免税
也叫：Municipal Bond、市政债
美国市政债利息免征联邦所得税，故其名义收益率较低。
核心讲解
市政债是美国州和地方政府为修路、建学校等公共支出筹资而发行的债券，属于非主权政府债券。它最大的特点是利息免征联邦所得税，通常也可免发行州的州税。对投资者来说，拿到手的利息没有被政府先分走一块。
正因为免税，市政债可以用比同期限应税债券更低的名义收益率发行，投资者仍然愿意买。适用税率越高的人，免税的好处越大：名义上少拿的收益，可能被省下的税款补回来，所以“低收益率”并不等于“差投资”。
判断值不值得买，要把名义收益率换算成应税等价收益率再比较，公式为应税等价收益率＝名义收益率÷（1−适用税率）。例如某市政债名义收益率3%、投资者适用税率40%，则约为3%÷（1−40%）＝5%。只有当同期限应税债券收益率高于5%时，应税债券才更划算。
费曼版：用大白话再讲一遍
买市政债有点像用一张“省税券”换低利息：票面利息给得少一点，但政府不收这笔利息的税。
税率越高的人，这张省税券越值钱；税率很低的人，可能还不如直接去买利息更高、但要交税的债券。
要点
- 市政债由美国州和地方政府发行，属非主权政府债券。
- 利息免征联邦所得税，通常也免发行州的州税。
- 因免税，名义收益率通常低于同期限应税债券。
- 适用税率越高，免税带来的税后优势越明显。
- 比较时应用应税等价收益率换算后再判断。
常见误区
- 看到市政债收益率低就认为不划算：没把免税换算成税后收益。
- 以为市政债利息在哪个州都免州税：跨州持有通常仍需缴州税。
- 把市政债与国债混为一谈：两者发行人与税收待遇都不同。
编者注
- 时效美国市政债的税收待遇由联邦及各州税法规定，可能变动，本文所述截至成书时。
- 补充把免税债的名义收益率换算成与应税债可比的收益率，叫应税等价收益率，是税后收益比较的常用工具书外。