方法高级信用分析债券风险与收益
利差变动对价格影响
也叫：Price Impact、Spread Duration、利差久期
利差小幅变动时价格影响≈−修正久期×利差变动。
核心讲解
信用评价较差的发行人违约可能性较高，其债券会经历更大的利差波动，因此需要专门衡量利差变动对债券价格的影响。
当利差波动较小时，价格影响可以近似为：Price impact ≈ −修正久期 × ΔSpread。式中修正久期衡量债券价格对收益率变化的敏感度，负号表示利差扩大（ΔSpread为正）时价格下跌。修正久期越大，同样幅度的利差变动带来的价格变化越大。
当利差波动较大时，只用久期近似会产生明显误差，需要加入凸度修正项：Price impact ≈ −(修正久期 × ΔSpread) + ½ × 凸度 × (ΔSpread)²。凸度项是正的，因此它起到“减缓下跌、放大上涨”的作用。这与用久期和凸度估算利率变动对价格影响，本质上是同一套逻辑，只是这里的变化量来自利差而非无风险利率。
费曼版：用大白话再讲一遍
利差变大，就像你手里的借条突然要跟别人比利息——别人利息涨了，你手里这张的吸引力就下降，卖价就跌。跌多少，要看这张借条对利息变化有多敏感。
如果利息一下涨得特别猛，简单的估算会偏，还得再补一块修正，才更贴近真实价格。
要点
- 评级差的发行人利差波动更大，需专门衡量价格影响。
- 利差小幅变动：Price impact ≈ −修正久期 × ΔSpread。
- 负号表示利差扩大时价格下跌。
- 利差大幅变动需加凸度修正：+½×凸度×(ΔSpread)²。
- 凸度项为正，起减缓下跌、放大上涨的作用。
常见误区
- 忘记公式中的负号，弄反利差与价格方向。
- 利差大幅变动时仍只用久期近似。
- 把凸度修正项的符号误记为负。