概念进阶信用分析
影响利差的因素
也叫：Credit Cycle、利差因素、Liquidity
利差受信用周期、宏观经济、金融市场、做市商意愿与供需等影响。
核心讲解
所有企业债券的利差，基本上由多个因素共同决定。教材列出的包括：信用周期、宏观经济基本面、金融市场整体表现、做市商提供足够资本的意愿、以及大宗市场的供需状况等。
先说外部环境。当宏观经济基本面变坏时，投资者风险厌恶水平上升，即要求更高的风险补偿，促使利差变大。若公司股价跌幅太大，会增加公司的经营杠杆水平，从而影响债权人对公司债务的评估，这也会促使利差变大。
再看市场结构。债券主要通过场外市场交易，个人投资者交易前需要做市商先投入资本做市；2008年金融危机时，大量做市商倒闭或兼并，投入资本不足，以至于很多高风险债券无法交易。此外，当债券市场存在一定程度的超发而需求不足时，供过于求会导致利差变大；反之，供不应求则会促使利差降低。由于信用评价较差的发行人违约可能性较高，这些主体发行的债券还会经历更大的利差波动。
费曼版：用大白话再讲一遍
向你借钱的人要付多高利息，不只看他本人靠不靠谱，还看整个大环境：经济差、大家都怕风险，他就得多付利息；市场冷清、没人愿意当中间商，也得加利息；东西多了没人要，还是得加。
一堆外部条件凑在一起，才定出你到底要多掏多少利息。
要点
- 利差受信用周期、宏观经济基本面、金融市场整体表现影响。
- 还包括做市商提供足够资本的意愿与大宗市场供需。
- 经济转差、股价大跌时利差通常变大。
- 供过于求时利差变大，供不应求时利差降低。
- 信用越差的发行人，利差波动越大。
常见误区
- 以为利差只由发行人自己决定，忽略市场环境。
- 忽略做市商意愿等流动性因素。
- 把供需对利差的影响方向记反。