概念进阶固定收益基础
债券条款
也叫：Covenants、正面条款、负面条款
债券双方同意的强制性约定，分正面（必须做）与负面（禁止做）。
核心讲解
债券条款（Covenants）是债券双方都同意的强制性约定，分为正面（Affirmative）和负面（Negative）两种。正面条款要求发行人必须做到某些事，负面条款则禁止发行人做某些事。它们写在债券契约里，是约束发行人行为、保护投资人利益的重要机制。
常见的正面条款包括：按时支付利息、维持一定的利润率、按合约规定的途径使用融资资金等。常见的负面条款包括：限制变卖资产、限制发行优先级更高的债券（Negative Pledge）、限制再融资、限制杠杆率、限制投资等。教材提示，负面条款的高频词是 not、prohibit、limit，看到这些词就要意识到是在设禁止性约束。
条款的意义在于，它把“要求发行人保持偿债能力”的意图变成可执行的约定。发行人一旦触碰负面条款所禁止的行为，可能削弱其还款能力或担保安全，从而损害投资人利益，因此契约才会事先把这些行为圈住。
费曼版：用大白话再讲一遍
你借钱给一个做生意的朋友，光约定“按时还钱”还不够，你还想管住他别乱来。
于是合同里写了两种规矩：一种是“你必须做”，比如按时付利息、别乱花钱；另一种是“你绝对不能做”，比如不许变卖厂房、不许再借更多更高优先级的债。这些白纸黑字的约束，就是债券条款。
要点
- 债券条款是双方同意的强制性约定，写在债券契约里。
- 正面条款要求发行人必须做，如按时付息、维持利润率。
- 负面条款禁止发行人做，如限制变卖资产、限制杠杆率。
- 负面条款高频词为 not、prohibit、limit。
- 目的是约束发行人行为、保护投资人利益。
常见误区
- 把正面条款与负面条款记反。
- 以为条款只是形式，实际是投资人保护的重要约束。
- 忽略负面条款的判断线索，看到 not、limit 还以为是正面条款。