概念入门组合风险与收益
税前与税后收益率
也叫：Pre-tax Return、After-tax Return
扣除税费之前的收益率为税前，之后的为税后。
核心讲解
税前收益率与税后收益率，是按“有没有扣税”划出的两个口径。税前收益率指扣除税费之前的收益率，税后收益率则指扣掉相关税费之后的收益率。教材把这一对概念归在“其他类型的收益率”里，含义都相当直观。
这个区分对投资者意义重大，因为税收会实实在在地吞掉一部分收益。同一个投资产品，不同投资者适用的税率不同，税后收益率也不同；在一些国家，股息、利息和资本利得还适用不同的税率，这会进一步改变税后结果。
税法还会影响投资决策本身。比如利息收入与资本利得若税负不同，投资者就可能更偏好某一种收益形式。因此分析组合收益时，不能只看税前数字，而要问一句“扣完税还能剩多少”，尤其是长期持有、复利累积的情况下，税负差异会被放大。
费曼版：用大白话再讲一遍
像发工资：合同上写的是税前月薪，扣完各种税费才是到手工资。谈加薪不能只看税前涨了多少，还得看扣完之后口袋里的钱究竟多了多少。投资收益也是一样，税前好看，税后才作数。
要点
- 税前收益率指扣税费之前的收益率。
- 税后收益率指扣掉税费之后的收益率。
- 不同投资者税率不同，税后结果也不同。
- 股息、利息、资本利得可能适用不同税率。
常见误区
- 拿税前收益率直接比较不同税负的产品。
- 忽略税负对长期复利累积的放大影响。
编者注
- 补充教材单独列出税前与税后收益率；各国税制差异很大，具体税率与征税方式应查阅当地规定，本文只讲口径区别。