概念进阶固定收益基础
可回售债券
也叫：Putable Bond
投资人可在到期前把债券卖回给发行人，对投资人有利。
核心讲解
可回售债券（Putable Bond）把提前卖回的权利给了投资人。在债券到期之前，投资人可以按约定价格把债券卖还给发行人。它通常在市场利率上升时被行使：此时旧债价格下跌，投资人提前取回本金，就能按更高的利率把钱再贷出去，从而避免继续持有低价债券的损失。
这项权利对投资人有利，对发行人不利，因此同等条件下可回售债券的价格比不可回售债券高，投资人会接受的收益率更低。教材给出的定价关系是：可回售债券价格＝同条件不可回售债券价格＋期权价值。双方同样会约定回售价格（Put Price）以及具体可回售的时间。
把可赎回和可回售放在一起看，就能抓住判断的诀窍：先问“权利在谁手里”。权利归发行人，债券对投资人不利、价格更低；权利归投资人，债券对投资人有利、价格更高。这个方向判断是 CFA 一级常考定性题。
费曼版：用大白话再讲一遍
这次反过来，你借钱出去的时候给自己留了一手：只要对方给的利息跟不上外面的行情，你就可以提前把借条还给他，把本金拿回来。
后来利息果然涨了，外面能拿到更高的利息。你行使这条权利，把本金收回来另找更高的去处，就不必被旧借条的低利息绑住。这张“我想退就退”的牌，就是可回售债券给投资人的权利。
要点
- 回售权属于投资人，可在到期前把债券卖回发行人。
- 通常在利率上升时行使，避免继续持有低价债券。
- 对投资人有利，价格更高、收益率更低。
- 定价：可回售债券价格＝同条件不可回售债券价格＋期权价值。
- 与可赎回债券方向相反，判断诀窍是看权利归谁。
常见误区
- 把回售权当发行人的权利。可回售债券的权利在投资人手里。
- 认为可回售债券更便宜。它对投资人有利，价格应更高。
- 把行权时点记反，误以为利率下降时投资人才回售。