概念进阶固定收益基础
递延债券
也叫：Deferred Coupon Bond、Split Coupon Bond
期初若干年不付票息、后期支付更高票息的债券。
核心讲解
递延债券（Deferred Coupon Bond）在期初几年不支付任何票息，到后期才开始付息，而且后期的票息会高于正常水平，因此又叫分拆票息债券（Split Coupon Bond）。它的现金流前轻后重。
发行方采用这种结构，往往暗示前期现金流紧张、信用风险较高，投资人才会接受“先不付息、后多付息”的安排。另一种情形是新项目在研发或试运营阶段不产生现金流，等到大规模生产后才开始有收入，用递延债券融资就能让还款节奏与项目现金流匹配。零息债券可以看作递延债券的极端情形——所有票息都推迟到到期日。
对投资人而言，递延债券前期没有现金进账，回报主要靠后期更高的票息与资本利得，因此对发行人的偿付能力更敏感，估值时要把信用风险考虑进去。
费曼版：用大白话再讲一遍
有人借钱时说：“前三年我实在没钱付利息，等第四年开始我连本带利多还你一点。”
愿意接受这种安排，多半是因为你知道他前期手头紧，所以要求后期补偿更多。
要点
- 期初不付票息，后期票息更高。
- 又称分拆票息债券。
- 常暗示前期现金流紧张、信用风险较高。
- 零息债券是其极端情形（票息全部推迟）。
常见误区
- 把递延债券当成零息债券，前者后期仍按期付息。
- 忽略递延结构背后的信用风险信号。
- 认为后期高票息一定划算，未考虑违约可能。