概念进阶固定收益基础
实物支付债券
也叫：PIK Bond、Payment-in-Kind
以债券或股票等实物替代现金支付票息的债券，信用风险较高。
核心讲解
实物支付债券（Payment-in-Kind Bond，简称PIK）支付的票息不是现金，而是实物资产，最常见的是用等值的债券或股票代替现金。投资人拿到的是更多的债券或股份，而不是现金利息。
正常债券理应用现金付息，改用实物替代往往暗示发行人现金紧张，因此这类债券的信用风险较大。作为补偿，投资人会要求更高的收益率。PIK结构在高收益债券和杠杆收购融资中较常见，因为这类发行人在扩张或整合期现金吃紧。
要注意的是，用债券支付票息会让发行人的债务规模不断滚大，形成“利滚利”的效应，进一步加重其负担。判断PIK债券的价值，不能只看票面收益率，还要评估发行人是否有能力在到期时以现金清偿累积的债务。
费曼版：用大白话再讲一遍
借钱的人说：“这次的利息我不发现金，再给你一张新的借条顶账。”
这通常说明他手头没有现钱。你虽然账面利息更高，但拿到的是更多的债，风险也就更大。
要点
- 票息以实物（债券、股票）而非现金支付。
- 常在现金紧张时使用，信用风险较高。
- 投资人要求更高收益率作为补偿。
- 以债付息会滚大债务规模，加重偿付压力。
常见误区
- 把PIK债券的高票面利率当成高收益，忽略背后的现金压力。
- 认为拿到更多债券等于拿到了确定收益。
- 忽略以债付息导致的债务累积。