概念进阶市场有效性金融理论与学说
动量效应与过度反应
也叫：动量效应、过度反应、Momentum
对意外消息过度反应，使收益率延续原方向，形成动量效应。
核心讲解
过度反应指投资者倾向于对未能预料到的消息反应过头。教材举例说，一只亏损多年的股票，一旦发布利好消息，它的上涨幅度会超过那些原本表现就优于它的公司股票——因为投资者对这家“意外变好”的公司反应更加剧烈。
动量效应指股票收益率的变化有延续原来运动方向的趋势：过去一段时间收益率较高的股票，未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。教材指出，动量效应很大程度上是由过度反应造成的，因此把两者放在一起讲。
这两个现象都属于时间序列异常，也与行为金融的解释相呼应。不过它们的存在并不意味着可以简单据此套利：动量策略在特定时期会剧烈反转，扣除交易成本后收益往往大打折扣。读者应把它看作一种值得研究的规律，而非稳赚的公式。
费曼版：用大白话再讲一遍
就像班级里一个平时成绩平平的同学突然考了高分，大家会格外惊讶，甚至觉得他“要起飞了”，于是纷纷看好他；而对一个本就名列前茅的同学考高分，反而见怪不怪。
这种“反应过头”会让好成绩的人继续被追捧、状态延续下去——市场里的动量效应，很多时候就是这么来的。
要点
- 过度反应指投资者对意外消息反应过头。
- 动量效应指收益率有延续原来方向的趋势。
- 动量效应很大程度上由过度反应造成。
- 两者同属时间序列异常，与行为金融解释相呼应。
- 动量策略存在反转风险，扣除成本后未必有利可图。
常见误区
- 把动量效应当成“涨的会一直涨”。它在特定时期会剧烈反转。
- 认为过度反应与动量效应互不相干。教材认为后者主要由前者造成。
- 忽略成本。频繁调仓的交易成本会显著侵蚀动量策略收益。
编者注
- 补充动量效应与长期反转现象在不同市场和样本期表现不一致，据此构建策略时需谨慎并考虑成本书外。