概念进阶市场有效性金融理论与学说
市场异常
也叫：市场异象、Market Anomaly
资产价格变动无法被当前及新发布信息解释的现象，即市场异常。
核心讲解
如果资产价格的变动无法直接由当前市场上的信息以及刚发布的新信息解释，教材就把这种现象称为市场异常。它要么提示市场存在未被消化的信息或暂时的无效，要么只是统计上的巧合。
教材把市场异常分成三类。时间序列异常指与时间或日期相关的规律，例如日历异常、动量效应与过度反应。横截面异常指不同特征股票之间的收益差异，例如规模效应与价值效应。其他异常则包括封闭式基金折价、盈利惊喜、首次公开发行首日上涨等一时难以解释的现象。
需要强调的是，教材提醒有些市场异常仅仅是数据挖掘的结果。在大量数据里反复翻找，总能挑出看着很有规律的片段，因此发现异常之后，还要检验它在样本外是否稳定、是否真的可以交易获利，而不能直接把它当成稳赚的规律。
费曼版：用大白话再讲一遍
在一堆随机抛起的硬币落地轨迹里，只要盯着看足够久，总能找到一段“看起来很有规律”的片段。市场里也常出现这样的情况：某条消息似乎解释不了价格为什么会这样走，人们就把它叫作市场异常。
但要留个心：有些只是事后硬找出来的巧合，并不代表真能拿来反复赚钱。
要点
- 市场异常指价格变动无法被当前信息和新信息解释。
- 分三类：时间序列异常、横截面异常、其他异常。
- 时间序列异常含日历异常、动量效应与过度反应。
- 横截面异常含规模效应、价值效应。
- 有些异常可能只是数据挖掘的结果，未必稳定可交易。
常见误区
- 见到异常就断定市场无效。异常能否稳定存在、可否据以获利仍需检验。
- 把市场异常直接等同于市场无效。两者关系另有专门的争议讨论。
- 以为所有异常都长期存在。不少异常在被发现后逐渐减弱。
编者注
- 补充教材提示部分市场异常可能来自数据挖掘，看到“某效应”时应先问一句：它在样本外是否仍然存在书外。