概念进阶市场有效性金融理论与学说
日历异常
也叫：Calendar Anomaly
证券回报与日期相关的现象，如一月效应、周一效应等。
核心讲解
日历异常指证券市场的回报与特定日期密切相关的现象，属于时间序列异常的一种。教材列举的常见日历异常包括：一月效应（即翻年效应，1月回报明显高于其他月份，在中小盘股中尤其明显）、翻月效应（每月最后一天和前三天收益高于平均）、周一效应（周一收益低于其他四个交易日）、周末效应（周末收益低于周中）、假日效应（假日前几天收益率高于平均）。
这些规律的共同点是“时间决定收益”，看起来与市场有效相矛盾。教材对一月效应给出了两种常见解释：一是纳税效应，投资者在12月卖出亏损证券以抵减资本利得税，形成抛压使价格下跌，再于1月买回；二是财务粉饰，基金经理在年末审查前卖掉高风险资产，来年1月再买回。小盘股波动更大，因此一月效应更明显。
需要注意，日历异常未必长期稳定。它的存在更像是被观察到的统计规律，能否据以持续获利，还要看样本外的表现和扣除成本后的结果。
费曼版：用大白话再讲一遍
就像有人发现“每周一去菜市场，菜总比平时贵一点；一到月底最后几天，又便宜一些”。价格似乎不是随机的，而是跟着日历走。
股市里也有类似的“看日子”现象：某些日子收益偏高，某些日子偏低，人们把它们统称为日历异常。
要点
- 日历异常指市场回报与日期密切相关，属于时间序列异常。
- 主要类型：一月效应、翻月效应、周一效应、周末效应、假日效应。
- 一月效应常被归因于纳税效应与财务粉饰，小盘股更明显。
- 这类规律未必长期稳定，能否获利仍需检验。
常见误区
- 把日历异常当成稳赚的日历表。样本外与扣除成本后常常不再有效。
- 认为所有日历效应机制相同。不同效应背后可能各有不同原因。
- 忽略规模差异。一月效应在小盘股中比在大盘股中更明显。
编者注
- 补充教材对日历异常的成因持开放态度，纳税效应与财务粉饰是基于美国税制与基金考核习惯的解释，其他市场未必适用书外。