概念进阶市场有效性金融理论与学说
价值效应
也叫：价值股溢价、Value Effect
低市盈率、低市净率、高股息的价值股在全球表现优于成长股。
核心讲解
价值效应指价值股的表现优于成长股。教材给价值股下了一个可操作的界定：市盈率和市净率低于平均水平、股息收益高于平均水平的公司；与之相对的成长股，则通常估值偏高、股息偏低，因为市场预期它们未来增长更快。
教材给出的结论是：在全球范围内，价值股表现优于成长股。由于这条规律难以用“风险更高所以回报更高”直接解释，它被视为一个横截面异常——与规模效应并列为最常见的两类横截面异常。
理解价值效应时有两个要点。第一，它是统计上的历史规律，用市盈率、市净率、股息率这些指标把股票分组后比较出来的。第二，这条规律的存在常被用来讨论市场是否有效：如果价值股长期跑赢，可能意味着市场对成长预期定价过度。但对普通投资者而言，它更适合作为理解估值的视角，而非简单的买入信号。
费曼版：用大白话再讲一遍
逛商场时，你会发现有的人专挑打折的、看着“不显眼”的货，有的人专挑当季最热门、卖得贵的款。长期看下来，那些“便宜又稳”的货，回报并不比热门款差。
股市里也有类似现象：估值便宜、分红高的“实在股”，长期表现常不输那些被追捧的高增长股。人们把这叫价值效应。
要点
- 价值效应指价值股表现优于成长股。
- 价值股的界定：市盈率、市净率偏低，股息收益偏高。
- 成长股通常估值偏高、股息偏低。
- 与规模效应并列为最常见的横截面异常。
- 常用于讨论市场是否有效。
常见误区
- 把“便宜”等同于“低股价”。价值效应用的是估值比率，不是绝对股价。
- 认为价值股永远跑赢。该规律在不同时期强弱不一，也会阶段性失效。
- 忽略分红。股息收益率是界定价值股的重要指标之一。
编者注
- 补充价值股与成长股的相对表现在不同时期此消彼长，近年价值溢价一度明显收窄，教材结论应结合最新数据理解书外。