方法高级技术分析与择时市场有效性与定价
动量投资
也叫：动量效应、momentum、追涨
买入近期上涨股、卖出近期下跌股，赌趋势短期延续
核心讲解
动量投资是技术分析在个股上的应用，它和基本面投资最大的不同在于：完全不看盈利、股息、估值这些价值标准，纯粹依靠股票的历史收益率来预测未来。它的原则只有一句话——"高买、更高卖"：买入最近一段时间涨得最好的股票，卖出最近跌得最多的股票，因为动量派相信价格的运动方向会在未来一段时间内延续。这看起来和"低买高卖"的古训相悖，但大量研究却支持它。
最经典的证据来自杰格迪什与蒂特曼1993年的研究：过去6个月收益率最高的10%股票，随后6个月月收益率比最低的10%高出约1%。作者的解释是，投资者对新信息反应不足，股价没有一次性调整到位，而是在较长时间里朝同一方向缓慢移动，"追涨"因此能吃到这段延续。
但必须强调两点边界。第一，动量只短期有效，不能当长期策略：上述研究里，前12个月的超额收益有一多半会在随后2年亏回去；时间越长，买"赢家"优势越弱。第二，专业者能用、散户往往用不好——近期证据显示专业投资者靠动量获超额收益，散户却没跑赢大盘，因为散户扎堆追最热门股，把它们迅速推高到高估。对普通投资者，动量是有短期证据的异象，但"会延续"与"适合长期持有"是两回事。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比观察人流往哪个方向走：动量派说，哪群人最近在往前走，就跟着挤进去，赌他们还会接着走；哪群人最近在往后退，就赶紧躲开。短时间内，人潮确实有惯性，跟着走往往顺风顺水。可时间一长，人潮总要散；而且普通人跟风挤向最热门的队伍，往往正好挤在最前头，等队伍一掉头，最先被甩下来。
要点
- 动量投资：只看历史收益，买近期上涨股、卖近期下跌股，不看估值。
- 杰格迪什-蒂特曼1993年：过去6个月最强10%股票，未来6个月月收益约高1%。
- 解释：投资者对信息反应不足，价格在一段时间内同向移动。
- 只短期有效：前12个月超额收益一多半在随后2年亏回。
- 专业者能用、散户多跑输——散户扎堆追热点致其被高估。
常见误区
- 以为动量可以长期持有：时间越长，"买赢家"优势越弱甚至反转。
- 以为散户自己追热门股也能赚钱：散户扎堆反而把热门股推高、收益下降。
- 把动量当成"低买高卖"：它本质是"高买、更高卖"，与古训相反。
编者注
- 时效"动量只短期有效、长期失效"是成书时的结论。此后动量成为被广泛验证的因子，但2009年曾出现剧烈的"动量崩盘"；学界也在多国、多资产上验证了动量的持续性，读者使用时应以最新因子研究为准书外。