概念进阶投资组合构建
交易型基金套利机制
也叫：ETF申购赎回机制、Creation and Redemption
机构以一篮子证券申赎份额，抑制价格与净值的折溢价。
核心讲解
交易型基金套利机制，指的是 ETF 特有的申购与赎回安排。在 ETF 的认购阶段，基金发起人先决定哪些证券将包括在一篮子证券中，之后联系机构投资者来参与申购。
申购时，机构投资者把一篮子证券交付给发起人，作为回报，通常会收到 5 万至 10 万份 ETF。这些份额可以由机构在二级市场再出售给公众；反过来，机构也可以归还 ETF 份额，向发起人赎回原有的一篮子证券。申赎门槛较高，参与者多是机构投资者。
这套机制的作用很关键：它可以防止基金净值和二级市场价格之间产生折价或溢价。因为一旦两者出现明显价差，机构就会通过申赎去套利，价差随之被抹平。
对照封闭式基金就更好理解：封闭式份额不能赎回，价格只能由二级市场供求决定，所以常出现折价或溢价；ETF 因为有申赎通道，价格通常紧贴净值。
费曼版：用大白话再讲一遍
当集市上“打包成品”的价格比里面的材料明显贵了，就会有人拿材料去换成品再卖掉；便宜了，就买进成品换回材料。来回一趟，价差就被抹平了。
ETF 的申赎机制，就是给价格和净值之间架了这样一条通道。
要点
- ETF 的申赎以“一篮子证券”为标的，由机构投资者参与
- 机构交付一篮子证券申购，可获 5 万至 10 万份 ETF
- 机构也可归还份额赎回原有证券
- 该机制防止二级市场价格与净值产生明显折溢价
常见误区
- 以为套利由散户完成，其实申赎门槛高、多为机构参与
- 以为申赎是拿现金买卖，忽略它是“一篮子证券”的实物申赎
- 把 ETF 与封闭式基金混同，忽略封闭式无法申赎、易生折溢价