概念进阶财务比率分析
可持续增长率
也叫：Sustainable Growth Rate、SGR
不发行新股、不改变经营效率与财务政策下能实现的销售增长率。
核心讲解
可持续增长率衡量企业在长期平稳增长阶段能达到的增长速度。它有一个明确的前提：不发行新股，也不改变经营效率（即资产周转率不变）和财务政策（即资本结构不变），企业仅凭自身销售所能达到的增长率。
在这个前提下的推导逻辑是：销售增长率等于资产增长率；由于资产等于负债加所有者权益，且资本结构不变，所有者权益也以相同的速度增长。而所有者权益的增量恰好来自当期留存收益。
因此公式为：可持续增长率 g = ROE × 留存比率 = ROE ×（1 − 股利发放率）。其中 ROE = 净利润 ÷ 平均股东权益，留存比率 =（净利润 − 分红）÷ 净利润，两者相乘后可得 g =（净利润 − 分红）÷ 平均股东权益，即每期留存收益增加额除以期初权益。
它的含义是：企业能靠自身盈利支撑的最快增长速度。实际增长如果长期高于 g，就不得不在某个环节“破例”——要么增发股票，要么提高杠杆，要么改善周转效率。
费曼版：用大白话再讲一遍
像一个人靠工资攒钱。如果不涨薪、不借钱、也不改变花钱和存钱的比例，那他一年能多置办多少家当，是有天花板的。想突破这个天花板，就得加工资、借钱，或者干脆少花点、多存点。
要点
- 可持续增长率 = ROE × 留存比率 = ROE ×（1 − 股利发放率）。
- 前提是：不发新股、资产周转率不变、资本结构不变。
- 等价含义：每期留存收益增加额 ÷ 平均股东权益。
- 是仅靠自身盈利能支撑的最快增长速度。
- 实际增长长期高于它，就需增发、加杠杆或提效率。
常见误区
- 把可持续增长率当成企业实际增长率（两者只在上述前提成立时相等）。
- 忘记“不发行新股、资本结构不变”的前提。
- 把留存比率与股利发放率的加减关系弄反。