概念进阶市场有效性与无效市场
随机漫步假说
也叫：随机漫步、随机游走
历史股价对预测未来没有帮助，价格变动近似随机。
🕰 20世纪📍 北美金融 · 思想
核心讲解
随机漫步假说认为，既往股价走势对预测未来股价没有帮助：价格变动是一个近似随机的过程，与掷硬币相仿——即使连续10次正面朝上，下一次正面的概率仍是50%；连续上涨10天的股价，并不能告诉你明天会怎样。
这一假说解释了技术分析的衰落：既然历史价格轨迹没有预测力，把决策建立在价格走势上的方法就失去了理论根基。作者指出，实际依据价格走势做决策的投资者，已远比过去少。
需要限定的是，作者所说"与掷硬币相仿"主要指价格走势的不可预测性：实证上股价短期存在动量、长期存在反转等现象，并非严格随机；但要在扣除成本后稳定利用这些规律，仍有争议。对多数投资者而言，把它当作"历史走势不可靠、预测明天无效"的提醒，仍是稳妥的用法。
费曼版：用大白话再讲一遍
抛硬币：就算连出10次正面，第11次正面的概率还是50%——硬币没有记忆。随机漫步假说认为股价也"没有记忆"：昨天涨多少，不能告诉明天涨还是跌。所以盯着历史K线猜明天，就像盯着硬币的旧纪录猜下一抛。
要点
- 随机漫步假说：既往股价走势对预测未来没有帮助。
- 价格变动近似随机，与掷硬币相仿，主要不可预测。
- 它是技术分析衰落的理论基础。
- 实证上存在动量与反转等可预测性，但扣费后能否获利仍有争议。
常见误区
- 以为"随机漫步"等于"股价完全随机、毫无规律"——实证存在动量、反转等现象。
- 以为历史走势完全没有信息——它可作基本面分析的补充，但不足以单独决策。
- 把随机漫步当成"市场永远正确"的理由——它说的是价格行为，不是价值判断。
编者注
- 补充随机游走思想并非20世纪60年代才出现：巴舍利耶（1900）、肯德尔（1953）、奥斯本（1959）已有相关研究；法玛（1965）与萨缪尔森（1965）把它与有效市场理论联系起来。
- 时效"技术分析日渐没落"是截至成书时的判断，之后被部分逆转：2000年代以后趋势跟踪与量化动量策略的资产规模显著增长，零售交易与加密资产交易中技术分析再度流行；研究也发现部分图形形态有统计显著的信息含量。