案例进阶泡沫与市场狂热价值投资与成长投资
漂亮50
也叫：Nifty Fifty、漂亮五十
1968—1973年美国优质成长股狂热，高市盈率后股价大幅回落。
🕰 20世纪60—70年代📍 北美金融
核心讲解
1968年，霍华德·马克斯在纽约第一国民银行（今花旗银行）投资研究部做暑期工，银行采用的正是"漂亮50投资"方法：只买长期收益增长前景最光明的企业，投资经理还强调"质量"，即实现增长预期的高度可能性。当时公认的说法是：如果一家公司成长足够快、质量足够好，股价高低是不需要考虑的；以今天的指标衡量过高，过上几年它就会物有所值。
医药、科技与消费股在组合中占极大比重，名单包括IBM、施乐、柯达、宝丽来、可口可乐、菲利普·莫里斯、惠普、摩托罗拉等美国大公司。既然"这些公司不可能出问题"，投资者便倾囊买进，把市盈率推至极高水平（1972年底漂亮50平均约43倍，同期标普500约18倍；个别股票超过80倍）。
结果：1973—1974年漂亮50整体从高点大幅下跌（累计约五成，个别股票如宝丽来跌约九成），此后几十年中，柯达、宝丽来因技术变革业务锐减甚至衰落，IBM、施乐因行动迟缓成为新兴竞争者的猎物。戴维斯点评：这一组合若1968年买入并长期持有最终跑赢了市场，但从困境中走出来耗费了几十年，且主要得益于菲利普·莫里斯一家。
费曼版：用大白话再讲一遍
学校旁边一家店只卖"最优秀"的水果，店主说：品质这么好，贵一倍也值得买，反正以后更贵。大家越买越涨，越涨越买。后来品质没变，价格却从天上掉下来——好水果还是好水果，买贵了照样亏钱。这个教训就是"好公司≠好价格"。
要点
- 漂亮50：1968年起流行的"只买最优成长股、不考虑价格"的投资方法。
- 名义市盈率高企：平均约43倍（1972年底），个别超80倍；同期标普500约18倍。
- 1973—1974年整体从高点大幅下跌（累计约五成，个别九成）。
- 柯达、宝丽来衰落倒闭；IBM、施乐成为猎物；长期持有组合靠菲利普·莫里斯跑赢。
- 教训：优质公司买贵了仍是失败的投资。
常见误区
- 以为"市盈率跌了90%"等于"股价跌了90%"——市盈率降幅与股价降幅是两回事，盈利仍在增长。
- 以为漂亮50买后必然永远亏钱——长期持有约25年收益与大盘大体相当，关键是买贵后的等待期极长。
- 以为好公司永远不会衰落——技术变革可以摧毁柯达、宝丽来的基础业务。
编者注
- 时效成书（2011年）之后柯达于2012年1月申请破产保护（2013年重组），宝丽来2001年与2008年两度破产；IBM和施乐至今仍在经营，原书只说"成为猎物"，不应读作倒闭。
- 补充"漂亮50"一词在1970年代初流行，股价高峰在1972—1973年；第4章评论中"1960年的漂亮50股票"应为"1960年代"，疑为译文问题。另，"暴跌八成以上"是知识点清单口径，与统计数据不符，更稳妥的说法是"整体约五成、个别九成"。