有效市场与技术分析

核心讲解

技术分析要成立，前提是有效市场假说不成立，作者把它列为技术分析的五项内在假设之一。

有效市场假说认为，资产价格已经反映了所有可获得的信息，因而价格会围绕价值随机波动，难以用历史信息预测。如果这个假说成立，那么仅凭价格和成交量的历史图形，就无法识别出能带来超额收益的机会，技术分析也就失去了用武之地。

反过来说，技术分析能在价量图形里看出“规律”和“趋势”，本身就假定市场并不完全有效，价格没能立刻反映全部信息，因而留下了可以利用的余地。这也解释了为什么技术分析始终伴随着争议。

需要说明的是，“有效市场假说是否成立”是一个有分歧的判断，不同学派看法不同。作者的观点只是技术分析阵营的立场，把它当作既定事实并不合适。

要点

• 技术分析以有效市场假说不成立为前提。
• 有效市场假说认为价格已反映全部可获得信息。
• 若市场有效，仅凭历史价量难以获取超额收益。
• 该前提本身存在学派争议，并非定论。

常见误区

• 把“有效市场假说不成立”当成已被证实的结论。
• 认为技术分析不需要这个前提也能成立。
• 把市场有效与否简化成非黑即白。

编者注

• 观点技术分析以有效市场假说不成立为前提，属于一种立场判断，存在合理反对意见，详见多方视角。

多方视角

作者的看法

技术分析把有效市场假说不成立列为内在假设，认为价格并未立刻反映全部信息，因而历史价量图形中残留着可利用的规律，可以据以判断走势、获得超额收益。

不同的看法

• 有效市场假说的支持者认为，价格已经迅速、充分地反映了所有可获得信息，价格变动近似随机。若真如此，靠历史价量图形无法稳定获得超额收益，技术分析的价值就被大大削弱。
• 也有折中观点认为，市场只在部分时段或部分资产上接近有效，在流动性差、关注度低的市场里信息消化更慢，图形方法或许短暂有效，但难以持续。

支持作者的理由

• 现实中确实存在趋势延续与惯性现象，价格调整往往不是瞬间完成。
• 投资者情绪和市场摩擦会让价格短时间偏离价值，为图形规律留下空间。
• 一些市场在历史上表现出可观察的动量效应。