方法进阶股票收益与长期投资估值与股价衡量
长期收益预期锚
也叫：合理收益预期、历史收益锚、6.5%法则
以历史为锚定预期：股票实际收益约6-7%、PE约15倍
核心讲解
长期收益预期锚是一种"别想入非非"的纪律：设定未来收益预期时，要锚定历史长期水平，而不是用牛市里的短期高收益外推。书中给出两个锚：一是收益，过去两个世纪股票的实际（剔除通胀）年化收益大约在6%～7%，作者常取6.5%作为长期实际收益的代表；二是估值，历史上股票市场的平均市盈率大约在15倍。
这个锚怎么用？按70法则，6.5%的实际收益意味着购买力大约每11年翻一番（书中说"约10年"，其实略偏乐观）；如果再叠加约2%～3%的通胀，名义年化收益大约在9%左右。作者提醒：把预期定在这个历史区间内，能让你在牛市不贪婪、在熊市不恐慌——不会因为某年涨了30%就期待年年如此，也不会因为短期暴跌就怀疑股票的长期优势。但要注意，"历史平均15倍市盈率"只是过去的中枢，不是铁律；当市场估值已经远高于历史中枢时，未来收益预期还应相应下调。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比你估一块地一年能打多少粮，别看某一年丰收就以为年年如此，得看过去几十年的平均亩产。西格尔说，股票这"地"长期实际亩产就是6%～7%，折合购买力大概每十年出头翻一番。你要是按这个数规划养老储蓄，心里就有底；要是偏信某几年的大丰收，以为能年年翻倍，早晚要失望。历史平均就是这个"常年亩产"的锚。
要点
- 以历史为锚定预期，不用牛市短期高收益外推。
- 两个锚：股票长期实际收益约6%～7%，历史平均PE约15倍。
- 6.5%实际收益按70法则约11年购买力翻一番。
- 叠加约2%-3%通胀，名义年化约9%。
- 15倍PE是历史中枢不是铁律，估值高时预期要下调。
常见误区
- 把牛市的高收益外推成常态：长期要锚定历史实际收益区间。
- 以为15倍市盈率是"合理估值"的永恒标准：它只是历史中枢。
- 忽略通胀：要分清实际收益和名义收益。
编者注
- 补充6.5%实际收益使购买力翻番的时间，按70法则约为10.8年、精确计算约11年，书中"约10年"略偏乐观。
- 时效"历史平均市盈率约15倍"截至成书时。2026年中标普500的市盈率与经周期调整的CAPE均远高于该水平（CAPE约40），此时若仍按15倍中枢做预期，未来收益应更保守书外。