TIPS长期无风险锚

核心讲解

西格尔认为，在所有资产里，通胀保值国债（TIPS）是唯一称得上"长期无风险"的资产。普通名义国债的长期风险来自通胀：即使票息固定，几十年后的实际购买力仍可能被通胀悄悄侵蚀；而TIPS的本金会随消费者物价指数调整，因此只要持有到期，你拿到的实际（剔除通胀）收益是事先锁定、确定的——这正是它作为"无风险锚"的价值。

但作者紧接着强调另一面：它安全的代价是收益很低。成书时，TIPS的实际收益率大约在-1%到+1%之间，远低于股票长期约6%～7%的实际收益。换句话说，把钱全押在TIPS上，购买力几乎不增长，长期必然跑输股票。它在组合里的正确位置，是一个确定的、抗通胀的压舱石——用来锚定你未来那部分必须稳稳兑现的支出（如养老），而不是用来追求增值。投资者要做的，是在这个"确定但微薄"的无风险锚和"高收益但有波动"的股票之间，按自己的支出期限和风险承受力做配置。

要点

• 西格尔认为：TIPS是唯一长期无风险资产。
• 本金随CPI调整，持有到期实际收益事先锁定、确定。
• 成书时实际收益约-1%到+1%，远低于股票的6%～7%。
• 组合定位：抗通胀的压舱石，锚定未来必须兑现的支出。
• 全押TIPS购买力几乎不增，长期必跑输股票。

常见误区

• 以为"无风险"意味着任何时候卖出都不亏钱：持有期内价格仍随利率波动。
• 以为TIPS收益高：它安全但微薄，长期跑输股票。
• 把TIPS当成增值工具：它是压舱石，不是发动机。

编者注

• 时效"TIPS实际收益约-1%至+1%"是成书时的水平。2022年后TIPS实际收益率已转正，2023—2025年10年期TIPS实际收益率约1.5%—2.5%书外。另外，2022年TIPS指数曾下跌约12%，说明持有期内价格风险并非为零；只有持有到期、且现金流与你的负债期限匹配时，它才真正"无风险"。

多方视角

作者的看法

西格尔认为，TIPS是唯一长期无风险资产，适合作为退休等刚性支出的锚，但收益远低于股票。

不同的看法

• 批评者指出，TIPS仍有利率（久期）风险和流动性风险，只有在持有到期、且以CPI衡量通胀时才真正"无风险"，中途卖出一样会亏书外。
• 对不同期限的投资者，通胀保值储蓄债券（I-bond）或短期国库券可能是更合适的选择，并非人人都该买长期TIPS。

支持作者的理由

• Bodie等学者也认为，长期通胀保值债券是规划退休收入的合理锚，能锁定实际购买力书外。