PPI生产者物价指数

核心讲解

生产者物价指数（PPI）是历史上第一个月度通胀指标，1978年以前叫"批发物价指数"，最早于1902年发布，是美国政府最古老的连续统计序列之一。它测度的是生产者把产品向社会销售之前，在批发环节实际拿到的价格。在它的篮子里，制造商买的资本品约占25%，能源约占15%；截至成书时，PPI的口径中不包含服务价格。发布PPI的同时，有关机构还会公布中间产品和原材料价格指数，被称作"通胀渠道"，用来跟踪生产初期的通胀压力。

作者认为，PPI比CPI更早暴露通胀苗头。理由是：通胀一般先在批发价格上冒头，再逐步传导到零售端，所以PPI对价格初期的变动趋势更敏感。这也是它虽然政治意义不如CPI、市场权重略低，却仍被交易者紧盯的原因。不过读者要注意，PPI和CPI的领先关系并不稳定，近年两者的联动还在减弱，不能简单地用PPI推CPI。

要点

• PPI是最早发布的月度通胀指标，1978年前称批发物价指数。
• 测度批发环节生产者拿到的价格。
• 截至成书时不含服务，资本品约占25%、能源约占15%。
• 与CPI同日附近发布，CPI通常晚一天。
• 作者认为它对初期通胀更敏感。

常见误区

• 以为PPI和CPI口径差不多：PPI看批发、CPI看零售。
• 以为PPI不含服务永远如此：2014年口径已改革。
• 把PPI当CPI的可靠先行指标：领先关系并不稳定。

编者注

• 时效"PPI不含服务价格"截至成书时。美国劳工统计局自2014年1月起改用"最终需求—中间需求"体系，PPI最终需求中服务价格占比已超过一半，建筑业也被纳入书外。
• 观点作者认为PPI是CPI的早期领先指标。这一关系在近年并不稳定，两者联动反而更弱，不能机械外推书外。

多方视角

作者的看法

通胀一般先在批发端冒头，再传到零售端，因此PPI对价格初期变动趋势比CPI更敏感，是观察通胀的先行窗口。

不同的看法

• PPI与CPI的领先关系并不稳定，近年两者的联动明显减弱。
• 2014年PPI口径改革纳入服务后，它与CPI的传导逻辑更难套用旧经验。

支持作者的理由

• 生产链条上的成本压力确实会沿批发向零售传导。
• PPI发布早于CPI一天，时间上具备领先条件。