概念高级估值与股价衡量
托宾Q
也叫：托宾Q比率、Tobin's Q、Q比率
公司市值对资产重置成本之比，定价合理时应等于1
核心讲解
托宾Q由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾提出，它把公司的市场价值与其资产的重置成本联系起来：Q等于公司总市值除以按通货膨胀调整后的资产重置成本（即现在重新置办同样资产需要花多少钱）减去负债后的价值。托宾认为，如果股票定价合理，这个比率应当等于1——市值正好等于公司净资产的重置成本。
这个比率还隐含着一套企业投资逻辑：当Q大于1，说明公司市值高于重新置办资产的成本，那么多发股票融资、再投资建厂是划算的，企业会倾向扩张；当Q小于1，说明买现成公司比自己建厂还便宜，企业更愿意剥离资产或停止投资。因此Q既被看作股市估值高低的标尺，也被理解为企业资本开支的一个信号。
2000年史密瑟斯与怀特在《华尔街价值投资》中极力推崇托宾Q，称它是最好的估值指标，并据此判断美英及许多欧洲股市被严重高估。但作者指出其软肋：资本设备缺乏成熟二级市场，很难独立于股市给真实资产估值；后来统计口径把知识产权等划入投资，使实际资本约增2万亿美元，才改善了Q与市值的相关性。归根结底，账面价值立足于过去，市场价值则来自对未来收益的预期。
费曼版：用大白话再讲一遍
开一家奶茶店，自己重新租铺面、装修、买设备大概要花100万。如果你把这家店连牌子带客源转手，正好卖100万，那这个"市价÷重置成本"就是1，定价公道。要是能卖200万，说明大家太看好它，不如再开一家新店；要是只卖60万，那不如直接买下现成的店更划算。托宾Q就是这个转手价对重新置办成本的比值。
要点
- 托宾Q＝公司总市值÷经通胀调整的资产重置成本。
- 定价合理时Q应等于1。
- Q大于1鼓励企业发股融资扩产，Q小于1则倾向剥离或停止投资。
- 史密瑟斯与怀特2000年力捧该指标，并据此判断多国股市被高估。
- 缺陷：资本缺乏二级市场，重置成本难以独立估算。
常见误区
- 把托宾Q和市净率混为一谈：Q用的是重置成本，市净率用的是历史账面价值。
- 以为Q高于1就立刻会引发企业大举扩产：现实中投资决策滞后，Q可长期偏离1。
- 把它当成精确的点位预测工具：重置成本本身难以准确估算。
编者注
- 无。