概念进阶估值与股价衡量股票收益与长期投资
盈利收益率
也叫：净收益率、earnings yield
市盈率的倒数，每元市值对应的盈利，长期接近股票实际收益率
核心讲解
盈利收益率（earnings yield，书中也称净收益率）就是市盈率的倒数，用盈利除以股价，表示每一美元股票市值在一年里产生多少盈利。如果市盈率约15倍，盈利收益率就是1/15≈6.67%。它和股息收益率很像，区别在于股息收益率只看真正以现金分掉的那部分，而盈利收益率看公司全部盈利（不管分没分）。
作者指出，股票的盈利收益率之所以重要，是因为它本质上是一种"实际收益率"。道理在于：债券的利息和本金在通胀期间名义值固定，会被物价上涨侵蚀；而股票代表对真实资产的要求权，资产价值随价格总水平上涨而上升，因此股票的盈利收益率应与股东在持有期内获得的实际平均收益率相匹配。书中据此认为，美国股市市盈率中值约15倍对应约6.67%的盈利收益率，这一数值非常接近股票的长期实际收益率——这并非巧合，而是金融理论可以推导出来的结果。但要注意，"盈利收益率≈未来实际收益"只在市盈率与派息率大体稳定、盈利实际增长接近零的长期平均意义下才成立，不能把某一时点的盈利收益率直接当成未来收益预期书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
买一只股票就像买下一台一年能"下蛋"的赚钱机器。市盈率是你为这台机器花了几年的蛋钱，盈利收益率就是它反过来告诉你"每花100块本钱，一年能下几块钱蛋"。花1500块买一台一年赚100块的机器，等于每100块本钱一年赚约6块7——这个"下蛋率"和你长期持有这台机器真正能拿到手的实际回报，大致是一回事。
要点
- 盈利收益率＝盈利÷股价，即市盈率的倒数。
- 它测度每一元市值产生的盈利，范围比股息收益率更广（含未分配利润）。
- 市盈率约15倍对应盈利收益率约6.67%。
- 作者认为它本质上是实际收益率，长期接近股票实际平均收益率。
- 这一对应只在估值与派息率稳定、盈利实际增长近零时成立，不宜简单外推。
常见误区
- 把盈利收益率当成"名义收益率"：它是实际收益率概念，已扣除通胀影响。
- 把它和股息收益率混为一谈：前者含全部盈利，后者只含现金分红。
- 直接用当前盈利收益率预测未来收益：估值高低变化会使实际收益偏离该值。
编者注
- 补充"盈利收益率约6.67%接近股票长期实际收益"需附加前提：市盈率、派息率大体不变且盈利实际增长接近零。当前市场盈利收益率已远低于6.67%（估值高于历史中值），不能据此把未来实际收益当成6.67%书外。读者应结合估值高低判断，而非把历史均值直接外推。