外汇投机无法回避

核心讲解

作者提出一个略带存在主义色彩的判断：在浮动汇率体制下，任何人都无法回避某种形式的外汇投机。他的意思是，只要你持有以外币计价的资产或负债，你就已经在对汇率下注了；什么都不做、不对冲，本身也是一种决策——它等于押注汇率朝有利方向走。作者因此认为，与其假装可以置身事外，不如主动决定自己要承担多大的汇率敞口。当然，这一说法需要加一个限定：企业可以通过远期合约、自然对冲等手段把外汇敞口压到接近零，并不是真的无法回避书外。作者本人就因为在1981至1985年美元上涨中没有回避外汇头寸而吃了亏，他以此提醒同行：回避决策并不会让风险消失。

要点

• 浮动汇率下持有外币资产或负债，本身就是在对汇率下注。
• 不对冲、不决策，也是一种押注。
• 作者主张主动决定承担多大汇率敞口。
• 限定：企业可用远期合约、自然对冲把敞口压到接近零。

常见误区

• 以为不做外汇交易就没有汇率风险；持有外币资产本身就是敞口。
• 把无法回避理解成必须主动投机；它说的是不决策也是一种决策。
• 忽略对冲工具：企业其实可以把头寸降到接近零。

编者注

• 观点浮动汇率下无法回避外汇投机、不决策也是决策，是作者的判断。
• 补充无法回避应理解为不对冲也是一种选择；企业可通过远期合约、自然对冲把外汇敞口压到接近零，并非真的无法管理。

多方视角

作者的看法

浮动汇率下人人都在对汇率下注，与其被动承担，不如主动决定敞口大小。

不同的看法

• 风险管理者认为，企业可以通过远期合约和自然对冲基本消除外汇敞口，把精力集中在主业，不必把经营暴露在汇率投机里。

支持作者的理由

• 浮动汇率下，持有本币资产也隐含对汇率的看法，这一点被许多学者接受；完全不表态本身就是一种表态。