概念进阶股票与估值
宏观定敞口微观选股
宏观判断定各市场敞口，微观判断支配个股选择。
核心讲解
作者在基金管理上把判断分成两层。宏观经济观念决定他在各类市场——包括股票、债券、外汇、商品——里的整体敞口大小和方向；微观经济观念则支配具体选哪一只股票。这样，他手里持有的每一只股票都同时带有宏观和微观两种属性：买一只外国股票，既增加了股票敞口，也增加了外汇敞口。反过来，股票指数或外汇期货头寸只有宏观属性，不涉及个股选择。作者认为，先定宏观敞口再选个股的好处是：大方向由对经济环境的判断负责，个股只负责在这个方向上挑更好的标的，两者各司其职。如果想纯粹表达宏观观点，可以用股指期货或外汇期货来对冲掉个股的微观噪音。
费曼版：用大白话再讲一遍
像指挥打仗。先定整场战役往哪个方向打、投入多少兵力，这是宏观；至于具体派哪个营攻哪个山头，那是微观。方向错了，营选得再好也白搭；方向对了，再挑能打的营。
要点
- 宏观观念决定各市场的敞口方向与大小。
- 微观观念支配具体个股的选择。
- 持有的每只股票同时带宏观与微观两种属性。
- 股指期货、外汇期货只有宏观属性，可用来对冲微观噪音。
常见误区
- 以为选好个股就够了；忽略宏观敞口可能让个股判断被大盘淹没。
- 混淆个股的宏观属性与微观属性；外国股票还影响外汇敞口。
- 以为宏观与微观谁重要是固定的；作者按阶段切换侧重。
编者注
- 观点宏观定敞口、微观选股是作者的经验做法，也是全球宏观对冲基金的通行思路，是否优于单纯选股并无统一证据。