外汇基本因素作用弱

核心讲解

在比较股市和汇市时，作者指出二者的主要区别在于基本因素起的作用不同。在股市里，公司的盈利、资产等基本因素多少还能影响价格，哪怕这种影响会被反身性扭曲。可在外汇市场上，短期汇率主要由资本流动和市场预期驱动，贸易差、物价差这些"基本因素"反而作用很弱。作者说，这就是为什么外汇市场连最简单的模型都要七八个变量——基本面给的解释力太少，价格更多是被资金追涨杀跌推着走。这一判断在短期得到了实证支持：Meese与Rogoff发现，用基本面做的汇率模型，短期预测还不如随机猜。但要注意边界。在更长的期限里，购买力平价、利率平价这些基本关系又会重新起作用，汇率长期会围绕物价、利差等因素缓慢收敛。所以作者说的"基本因素作用弱"，主要是针对短期和中期而言，并不是说基本面在长期毫无意义。书外

要点

• 股市里盈利等基本因素多少影响价格。
• 短期汇率主要由资本流动与预期驱动，基本面弱。
• Meese-Rogoff支持短期基本面模型不及随机猜。
• 长期里购买力平价、利率平价重新起作用。

常见误区

• 把"短期基本面弱"理解成长期也完全无关系。
• 以为外汇短期价格里能轻松看出基本面。
• 忽略这是针对短中期的判断。

编者注

• 观点"外汇短期基本因素作用弱"是作者的判断；Meese-Rogoff等支持短期解释力弱，但Engel与West(2005)等显示长期里购买力平价、利率平价仍起作用。

多方视角

作者的看法

外汇市场基本因素的作用小，价格主要由资本流动与预期驱动。

不同的看法

• 长期实证（购买力平价、利率平价）表明基本因素在较长期限仍起作用。

支持作者的理由

• 汇率脱钩之谜和汇率超调的研究支持短期基本因素影响有限。