汇率趋势难逆转

核心讲解

在外汇市场里，作者观察到一个让投机者又爱又怕的现象：趋势一旦形成，就很难被扭转。一种货币进入升值通道后，靠它赚钱的人越来越多，大家都顺着趋势布局，于是趋势被进一步维持；参与者越来越习惯于"跟着趋势走"，甚至把仓位押在趋势延续上。问题在于，这种依赖本身让系统变得脆弱：因为人人都在趋势的同一侧，一旦某个外部事件——比如央行干预或政策转向——把趋势戳破，平仓会像决堤一样集中发生，汇率不是慢慢掉头，而是骤然反转。作者强调，趋势难逆和骤然逆转并不矛盾：正因为平时大家都依赖趋势、不提前对冲，反转那一刻才格外猛烈。这与技术分析里发现的趋势延续性在方向上一致，但也要注意，这种延续性在不同时期强弱不一，常在政策转向时突然失效。书外

要点

• 趋势一旦形成，参与者顺势布局，趋势被维持。
• 参与者越来越依赖趋势，押注其延续。
• 人人同侧，反转时平仓集中、汇率骤变。
• 趋势难逆与骤然反转并不矛盾。

常见误区

• 以为趋势难逆就可以高枕无忧地一直顺势。
• 忽视政策转向可能让趋势突然失效。
• 把趋势的短期持续性当成永久规律。

编者注

• 观点"趋势难逆转、参与者依赖趋势"是作者的观察；外汇趋势确有一定持续性（Levich与Thomas 1993发现技术规则曾获利），但1990年代后持续性减弱，常在央行干预或政策转向时突然逆转。

多方视角

作者的看法

趋势难逆转，使参与者越来越依赖趋势，直到逆转时发生剧烈调整。

不同的看法

• 有效市场的支持者认为，趋势策略的长期超额收益有限，已被交易成本和风险抵消。

支持作者的理由

• 技术交易规则历史上曾获利，趋势确有短期持续性。