金融创新滋生欺诈

核心讲解

作者把全书第三章的线索收成一句一般性判断：每当新的金融工具、新的做法被发明出来，而监管又跟不上、甚至主动为它松绑时，腐败和欺诈就会获得新的滋生机会。原因在于，创新产品往往结构复杂、历史数据短，既有的规则没有覆盖它，外部人很难看懂，内部人却可以利用信息不对称做手脚。储贷危机如此——放松监管后机构被允许大举投机；垃圾债券如此——高收益债成了新的融资工具，又被用来包装收购；次贷危机也如此——复杂的结构化产品把高风险贷款打扮成高评级资产卖到全球。作者并不否认金融创新本身有用，他强调的是一个规律：创新走到哪里，监管的空白就跟到哪里，而欺诈最喜欢钻这种空白。这也解释了为什么金融史上几乎每一次重大危机，都伴随着一种此前闻所未闻的新工具登场。

要点

• 金融创新加监管放开，会给欺诈创造新空间。
• 新产品结构复杂、历史短，既有规则覆盖不到。
• 储贷、垃圾债券、次贷结构化产品都符合这一模式。
• 几乎每次重大危机都伴有一种新工具登场。

常见误区

• 把金融创新本身等同于欺诈。
• 以为有了新工具，监管自然会立刻跟上。
• 以为欺诈只是个别坏人所为，与产品结构无关。

编者注

• 观点"金融创新与监管放开必然给欺诈提供新机会"是作者的一般性判断，见「多方视角」。

多方视角

作者的看法

金融创新与监管放开，会让腐败或欺诈获得新的滋生机会。

不同的看法

• 金融创新也提高了融资效率和风险分担，欺诈主要由监管与激励决定；把创新直接等同于欺诈过于简单。

支持作者的理由

• 储贷危机、垃圾债券、结构化次贷产品中，都反复出现"创新加监管真空"的组合。