概念进阶衍生品定价与估值
便利收益与持有成本
也叫：Convenience Yield、持有收益、仓储成本
便利收益是持实物的非货币好处，持有成本含仓储维护。
核心讲解
便利收益指持有某项资产带来的非货币好处。金融资产的便利收益通常很低甚至不存在，而持有大宗商品有时能带来便利收益，尤其当商品比较紧缺时，手中有现货意味着可以随时取用、及时供货，这种便利本身就是一种好处。
持有成本指为了持有一项资产而付出的成本，比如仓储成本和维护成本。在电子化交易普及的背景下，金融资产的持有成本基本可以忽略；但黄金、石油、小麦等现货大宗商品对仓储条件有特殊要求，持有成本不能忽略。
这两项都会进入标的资产的定价。持有收益（其中包含便利收益）会降低远期价格所依据的现货基价，持有成本则会抬高它。正因为如此，同样的现货价格在不同持有成本、不同便利收益下，会对应不同的远期价格。
费曼版：用大白话再讲一遍
设想你囤大米。占着仓库、还要防潮防虫，这是“持有成本”；但米价一旦紧缺，你手里有米就能随时应急、还能谈个好价钱，这就是“便利”。
把大米换成股票，情形就变了：股票放在账户里几乎不花钱，也谈不上“随时能用的好处”。所以大宗商品看重仓储与紧缺带来的便利，金融资产这两项通常可以忽略。
要点
- 便利收益是持有资产带来的非货币好处，金融资产通常很低或不存在。
- 大宗商品在紧缺时可能有明显的便利收益。
- 持有成本包括仓储、维护等，大宗商品往往不可忽略。
- 两项都影响标的资产定价：收益降低现货基价，成本抬高现货基价。
- 理解这两项是算清远期价格的前提。
常见误区
- 把便利收益当成利息或股息这类现金收入。它是非货币的好处。
- 以为所有资产都适用“持有成本可忽略”的简化假设。大宗商品通常不适用。
- 把持有成本当成持有收益的一类。两者方向相反，对价格的作用也相反。
编者注
- 补充便利收益并非现金流入，而是在商品紧缺时体现为“随时可交割”的隐性好处；它与股息、票息等定期现金收益不是一回事书外。分析大宗商品远期定价时，不能把便利收益当作确定金额去加总。