概念进阶另类投资衍生品定价与估值
期货定价公式
也叫：持有成本、Cost of Carry、Storage Cost、Convenience Yield
期货价约等于现货价乘一加利率，加储藏成本减便利收益。
核心讲解
基于大宗商品的特征，教材给出期货价格公式：期货价格 = 现货价格 ×（1+r）+ 储藏成本 − 便利收益，其中 r 是短期无风险收益率。
为便于理解，可先忽略储藏成本与便利收益，公式简化为：期货价格 = 现货价格 ×（1+r）。它的含义是，买现货再持有到期，与直接买期货，成本应当相当；如果这个等量关系不成立，就存在套利机会。教材举例：现货价格为 100，无风险收益率为 5%，一年到期的期货价格却是 107。投资者可以现在以 100 买入现货，一年后以 107 卖出，套利空间为 107 − 100×（1+5%）= 2。
把储藏成本与便利收益考虑进来后可以看到方向：现货储藏成本越高，投资者越愿意买期货，期货价格就越高；便利收益越高，说明持有现货越有利，期货价格就要相应下调。教材把储藏成本称作持有成本（The Cost of Carry）。
费曼版：用大白话再讲一遍
用今天的价格加上“持有一年的成本”，就该等于一年后的期货价，这就是无套利的道理。比如现货 100、年利率 5%，合理期货价应是 105；若市场上报 107，就有 2 块钱白捡的空间。若还有仓库费和“现货在手更灵活”的好处，就在这个基础上加上或减去。
要点
- 公式：期货价格 = 现货价格 ×（1+r）+ 储藏成本 − 便利收益。
- 忽略后两项时简化为期货价格 = 现货价格 ×（1+r）。
- 等式不成立即存在套利机会。
- 储藏成本越高，期货价格越高。
- 便利收益越高，期货价格越低。
常见误区
- 忘记减去便利收益：只知道加成本，会高估期货价格。
- 把公式里的 r 当成期货收益率：它是短期无风险收益率，是持有成本的来源。
编者注
- 补充更严谨的写法把融资成本与储藏成本一并称为持有成本，便利收益作为其减项；本卡沿用教材的分解口径，便于代入数字。