概念进阶另类投资衍生品定价与估值
便利收益
也叫：Convenience Yield
持有现货可灵活调整生产而带来的收益，持期货则放弃。
核心讲解
便利收益（Convenience Yield）的定义，是持有现货的便利而带来的收益率。它衡量的是“手上有货”这件事本身的价值。
教材的解释是：持有现货的企业能够非常灵活地调整生产规模和决策，比如原材料紧俏时可以立刻投产、缺货时可以马上交货；而持有期货只是约定未来买卖，等于放弃了这种灵活性。正因为如此，期货价格需要对便利收益作出相应的调整——便利收益越高，说明持有现货越有利，期货价格就越低。
在定价公式中，便利收益是作为减项出现的：期货价格 = 现货价格 ×（1+r）+ 储藏成本 − 便利收益。它也与曲线形态直接相关：便利收益很低时，期货价格往往高于现货，形成期货溢价；便利收益较高时，现货价格往往更高，形成现货溢价。
费曼版：用大白话再讲一遍
“便利收益”就是你手上有现货带来的那份方便。比如你是面粉厂，仓库里堆着小麦，市场一紧俏你能马上开工、马上交货，这就是好处。如果你只签了期货合同，就享受不到这份灵活。所以期货价格要为此打个折——手上现货越值钱，期货价就越低。
要点
- 便利收益是持有现货的便利带来的收益率。
- 来源是持有现货可灵活调整生产与决策。
- 持期货则放弃这种灵活性。
- 便利收益在定价公式中是减项。
- 便利收益低对应期货溢价，高对应现货溢价。
常见误区
- 把便利收益当成实物商品产生的租金或利息：它是“灵活性”的价值，不是现金流。
- 忘记它与曲线形态的关系：便利收益低往往伴随期货溢价。
编者注
- 补充便利收益无法直接观察，只能从现货与期货的价差中推断，因此在考试中多以定性判断出现。