概念进阶衍生品市场与工具
互换违约风险归属
也叫：Counterparty Risk
只有处于正收益的一方面临交易对手的违约风险。
核心讲解
互换在场外交易，双方都可能违约，但真正“担心”违约的只有一方。判断方法很简单：站在合约当前的盈亏看，谁处于正收益，谁就面临违约风险。
举例来说，约定A需向B支付100万美元。若这笔支付对B是收益（B已处于正收益），A一旦违约拒绝支付，B就损失了这笔收益，因此B面临违约风险。对A来说这项支付是负担，对方违约反而对自己有利，所以A不担心违约。
因此，评估一笔互换的信用敞口，关键看自己当前是“赚”还是“亏”。若当前为正收益，就要关注对手方的信用；若为负收益，信用风险对自己较小——但也别忘了一旦市场反转，承担风险的一方就会互换。
费曼版：用大白话再讲一遍
两个人打赌。谁现在赢了，谁就怕对方赖账不认；谁现在输了，反而盼着对方干脆别认这笔账。
要点
- 只有获得正收益的一方面临违约风险。
- 收益为负的一方不担心对方违约。
- 判断依据是自己在合约当前的盈亏方向。
- 市场反转后，承担风险的一方可能互换。
常见误区
- 以为互换双方都同等面临违约风险：只有正收益方真正有敞口。
- 把“可能违约”与“面临风险”混为一谈：两者都可能违约，但只有一方会受损。
- 忽略市场反转会改变风险归属。