概念进阶债券风险与收益
固定收益价格轨道
也叫：Constant-Yield Price Trajectory、固定收益率价格轨道
债券价格随时间沿固定收益率轨道向面值靠拢，账面价值取轨道点。
核心讲解
固定收益率价格轨道指在假设到期收益率不变的前提下，债券价格随剩余期限缩短而变化的整条路径。折价或溢价买入的债券，其折价溢价会随时间逐渐摊销，到期时价格正好回到面值。
它的价值在于把“随时间变化的债券价值”具体刻画出来。知道当前 YTM，就能画出债券在各个时点的价值，从而判断某一时点卖出赚亏多少。债券的账面价值（买价加折价摊销或减溢价摊销）正是这条轨道上的一个点。
以原书例题为例：某债券年付息 10%、面值 1000 元、期限 3 年、YTM 为 8%，现价 1051.54 元（溢价）。1 年后为 1035.66 元，2 年后为 1018.52 元，3 年到期正好赎回面值 1000 元。这条随年限缩短而下行的曲线，就是它的价格轨道。
费曼版：用大白话再讲一遍
债券像一张会慢慢“归位”的车票：溢价买的，价格会一年年往面值降；折价买的，价格会一年年往面值涨。只要收益率不变，它每一年值多少钱，是一条画好的轨道，照着走就行。
要点
- 固定收益率价格轨道假设 YTM 不变，刻画价格随剩余期限变化的路径。
- 折价溢价随时间摊销，到期价格回归面值。
- 已知当前 YTM 即可画出债券在各时点的价值。
- 债券账面价值是价格轨道上的一个点。
常见误区
- 以为债券价格到期才变化：价格沿轨道随时间连续变化。
- 把账面价值当成固定不变：它随折价溢价摊销逐步变化。
- 忽略前提：价格轨道假设收益率保持不变。