概念进阶资产支持证券
机构类RMBS
也叫：Agency RMBS
由联邦机构或政府支持机构发行、有政府隐性背书的RMBS。
核心讲解
机构类RMBS是由联邦机构和政府支持机构（GSE）发行的MBS，因联邦机构代表政府、GSE由政府支持设立，故背后都有政府隐性背书，信用程度非常高。教材例子有联邦机构吉利美和政府支持机构房利美、房地美。
其抵押品有严格门槛：能进入资产池的住房贷款须满足政府机构规定的条件，涉及最大贷款额度、LTV比率、必要文件等。符合规范的称标准住房贷款（Conforming），不符合的称非标准住房贷款（Non-Conforming），只有标准贷款才能进入机构类资产池。
因有政府背书，机构类RMBS一般不考虑信用风险，主要风险是提前还款风险，故衡量重点在提前还款速率而非违约率。其主要有两种形式：抵押转手债券（MPS）和担保抵押债券（CMO），前者把资产池现金流扣费后直接转付投资人，后者再做时间分层。
把握机构类RMBS记住两点：有政府背书、信用极高；主要风险在提前还款，以此与非政府RMBS区分。
费曼版：用大白话再讲一遍
有些住房贷款支持证券，是政府背景的机构发出来的，等于给证券加了一层“国家信誉”的背书，基本不担心还不上钱。
不担心赖账，就只剩一个烦恼：大家什么时候提前把钱还回来，说不准。
要点
- 机构类RMBS由联邦机构和政府支持机构发行。
- 背后有政府隐性背书，信用程度非常高。
- 例子：吉利美、房利美、房地美。
- 抵押品必须是标准住房贷款（Conforming Mortgage）。
- 主要风险是提前还款风险，一般不考虑信用风险。
常见误区
- 把GSE与联邦机构混同，二者政府支持程度不同。
- 认为机构类RMBS完全没有风险，它仍有提前还款风险。
- 忽略标准与非标准住房贷款的区分，以为任何房贷都能进机构池。
编者注
- 时效截至成书时（约2019年）教材称Agency RMBS背后有政府隐性背书；房利美、房地美自2008年起处于美国政府托管状态，其“隐性背书”的实际形态此后有所变化，考试以教材口径为准。
- 补充标准住房贷款（Conforming Mortgage）须满足政府机构规定的额度、LTV、文件等要求，这是机构类与非政府RMBS抵押品范围的分界线。