方法进阶资产支持证券
证券化流程
也叫：Securitization
发起人把资产卖给SPE，SPE以资产池为抵押发行ABS并向投资人融资。
核心讲解
证券化流程可用教材例子说明：A公司赊销卖出大型设备，客户未来3年分期还本付息，这笔贷款属A公司资产；若A公司有1亿元此类贷款又需资金，就可用它为抵押发行ABS融资。A公司在流程中称发起人（Originator）。
第一步，A公司把贷款卖给特殊目的机构（SPE），SPE付等值现金，贷款所有权转移给SPE。SPE的重要性质是破产隔离：即使A公司破产，因贷款已归SPE所有，其债权人也不能将贷款列入清偿范围，从而保护ABS投资人。第二步，SPE以这些贷款为抵押向市场发行ABS。
第三步，贷款存续期间A公司的客户按约还款。教材指出，收取资产收益并分配给ABS投资人的角色叫服务机构（Servicer），可以是A公司，但实务中多由专业机构担任；投资人每期收到的本息就来源于客户偿还设备贷款的现金流。
此外：SPE通常是专门发行ABS的子公司，资产多来自母公司；银行或企业也可直接把资产卖给投行，由其发行ABS。
费曼版：用大白话再讲一遍
家里有别人打的各种欠条，占着现金却暂时收不回来。于是把这些欠条卖给一个专门的空壳公司，空壳公司付现钱给你，再拿这包欠条去外面借钱。
以后欠条收回来的钱，就按约定分给借出钱的人。
要点
- 发起人（Originator）把资产卖给SPE，SPE付等值现金。
- 资产所有权转移后，SPE具备破产隔离性质。
- SPE以资产池为抵押发行ABS，向投资人融资。
- 服务机构（Servicer）负责收取并分配资产收益。
- 也可由企业直接卖给投行，由投行发行ABS。
常见误区
- 把服务机构与SPE混为一谈，二者角色不同。
- 以为发起人仍持有资产，实际上已真实出售给SPE。
- 忘记破产隔离的前提取决于资产的真实出售。
编者注
- 补充教材强调发起人同时可称为出售方或存款人、SPE是发行人、服务机构负责归集现金流；这几个英文角色名（Originator、Issuer、Servicer）是考点，建议对照记忆。